嫩草大象

二线城市的崛起是必然的。我们坚持认为，房价水平从根本上反映的是该地区的经济活力，不论是房价涨幅领跑全球的德国，还是房价接连新高的香港，都是作为区域经济中心而存在的。我国目前GDP增速维持在6.8%的水平，所以房地产市场的发展有足够的经济支撑，短期虽然有调控政策压制，但长期来看我国房市仍将呈现稳中向好的格局。其中国内二线城市应该是我们关注的重点，因为强二线城市在向一线城市挺进的过程中，其在经济发展中扮演的角色将越来越有分量，这些城市的房价水平也将与其展现出的经济活力相适应。在一线城市严格受控的情况下，崛起的新一线城市如成都、杭州、重庆、等地经济活力凸显，这些地区的楼市可持续关注。

2.1 2020年新增NPI产能投放表3：NPI未来两年还将集中爆发，印尼增产是核心资料来源：SMM，信达期货研发中心根据SMM调研，2019年印尼NPI产量增量约12万吨左右，主要来自于德龙、青山和金川。印尼德龙预计从2018年的4万吨镍增长至8-8.5万吨镍，印尼青山预计从16万吨镍增长至22-23万吨镍，金川集团预计从零产出到2-3万吨镍。从2020-2021的投产进程来看，未来两年印尼镍生铁投产进度依然较大，其中印尼在建和拟建项目众多，2020年主要增量来自印尼青山和印尼德龙。根据SMM统计，青山morowali地区预计2020年底前可以投产完剩余的12条线，届时morowali总的产线将达到40条；青山&振石的Wedabay项目总产线12条，其中振石参股的4台RKEF将于2020年一季度投产，Eramet参股的4台RKEF最快于2020年一季度投产，华友参股的4台RKEF将于2020年三季度投产。印尼德龙二期项目共35条线，预计2020年将投产其中的12条线。除此之外，印尼华迪、PTMSP、银海万向和恒顺也有投产项目，但这些项目投产的不确定较大。2021年印尼产能增量中性估计约23.7万吨，主要考虑了印尼德龙和印尼青山2020年投产后的持续增长。

3、低库存格局下新能源短期难以实现突破由于国内外镍库存处于低位，只要需求给予一个爆发点，镍价就可能开启牛市行情。这几年炒作的新能源汽车行业遭遇补贴退坡瓶颈期，短期很难从困难期实现突破。操作建议2020镍价或开启牛市行情，主要驱动是印尼禁矿导致的成本上涨逻辑。而传统不锈钢对镍价的拉动维持中性，新能源新增需求基数偏低难以实现质的飞跃，镍长周期将更倾向于向上突破。沪镍波动范围90000-160000元/吨，伦镍波动范围11000-20000美元/吨。

记者了解到，集中度高是PTA市场的一大重要特性，《期货日报》报道曾显示，恒力股份、中石化、逸盛石化三者合计占据国内市场半壁江山。张洁则告诉《每日经济新闻》记者，如今中石化在PTA方面产量已经较小，恒力股份和逸盛石化两家占据主要地位。两家企业的一个共性是，其自身或关联方产业链都涵盖PTA的下游产品——聚酯。比如恒逸石化的2018年半年报就提到，当期PTA营收下滑是因为聚酯产量上升，PTA自用量提升。这一特性无疑能使其自身聚酯产业面对市场价格高涨时，具有足够抗风险能力。

其他七大类价格环比五涨一降一平。其中，居住、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨0.5%、0.4%和0.2%，生活用品及服务、其他用品和服务价格均上涨0.1%，衣着价格下降0.1%，交通和通信价格与上月持平。来源：国家统计局责任编辑：张建利

图11：2019年中国新能源电池装机量资料来源：第一电动网，信达期货研发中心图12：2025年电池行业镍消费比例有望达到15%资料来源：第一电动网，信达期货研发中心EVTank在白皮书中分析中国拥有超过100家汽车动力锂电池生产企业，且全球汽车动力锂电池出货量排名前十的企业中，中国占据了7家。根据企业计划和正在建设产能，2021年有望增长至400Gwh，其中73%的全球增量在中国，因此中国新能源汽车消费占到举足轻重的地位。根据第一电动网数据显示，2019年1-11月，我国动力电池产量累计79.2GWh，同比累计增长29.3%。其中，1-11月国内动力电池装机总量累计52.5Gwh，对应镍的需求贡献约3.15万吨，同比增幅20.4%。三元材料搭载量同比迅速提升，占到总搭载量的65.4%。类比2016年三元材料占比仅23%，2019-2020年三元材料在新能源汽车的使用比重越来越重要。由于补贴政策退坡影响，7月以来新能源市场产销开始下降，前期整个行情存在明显抢装现象，预计今年新能源汽车产量将达到120万辆，略低于市场预期。2020年后，双积分政策接力，动力电池需求量有望达到114Gwh以上。到2022年，中国新能源汽车用动力电池将达到148Gwh，其中三元NCM电池将达到105Gwh，对镍的需求贡献约6.3万吨。然而，国内新能源补贴退坡后，各大新能源车企的生存空间受到挤压，后面如何转型发展将面临较大的瓶颈，这也是新能源行业能否扭转困境，重新迈入新时代的关键转折点。